华福证券有限责任公司邓伟,李雪铭近期对通灵股份进行研究并发布了研究报告《计提减值拖累利润，新业务业绩弹性可期》，本报告对通灵股份给出买入评级，认为其目标价位为37.25元，当前股价为31.65元，预期上着的幅度为17.69%。

  通灵股份(301168)投资要点：事件：2024年4月19日，通灵股份发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入15.4亿元，同比增长23.4%；归母净利润1.65亿元，同比增长42.7%，毛利率22.9%，同比增长7.18pct；23Q4实现盈利收入3.88亿，同比增长46.6%，归母净利润0.2亿元，同比-7.1%，毛利率24%，环比+0.15pct，同比+6.68pct；2024年一季度公司实现盈利收入4.09亿元，同比增24.2%，归母净利润0.36亿元，同比-3.8%，毛利率18.9%，环比-5.11pct，同比-2.65pct。光伏装机高景气，带动接线年受益于光伏组件价格迅速下降，光伏装机需求超预期增长，据国家能源局，23年我国新增光伏装机达216.88GW，同比大增148%，带动公司接线年公司共销售接线%，龙头地位持续巩固。减值拖累23Q4业绩，24Q1受成本及费用影响：23Q4公司单季度毛利率24%，为全年最高，利润主要受组件客户尚德出现财务困难，商业承兑汇票存在大量逾期，因此公司计提较多信用及资产减值(合计5745万元)；24年由于原材料铜价出现较高涨幅，毛利率有所承压，且公司计提股份支付费用，24Q1费用率上升至8.56%，影响企业盈利性。互联线束快速放量，汽零新业务未来可期：公司互联线束业务主要发力欧美高端市场，且为非标品，毛利率较高，23年实现快速放量（实现盈利收入2.09亿元，毛利率33.68%），已成长为公司稳定利润增长点，随降息预期下美国光伏需求起量，公司有望充分受益；公司24年收购江洲汽车进军汽车零部件业务，同时投资1亿元建设年产650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件项目，达产后预计能实现出售的收益2.9亿元，汽零注塑工艺与公司主业可协同发展，有望成为公司新业绩增长点。盈利预测及估值：考虑到24年原材料铜价持续上升，以及下游压力下接线.24/3.46/4.92亿元（原值24-25年3.11/4.34亿元），当前股价对应24-26年PE16.9/10.9/7.7倍，公司接线盒主业稳健发展，同时互联线束、汽车零部件新业务持续发力，增厚盈利的同时提升公司市场占有率，维持2024年20倍PE，对应目标价37.25元/股，维持“买入”评级。风险提示：全球光伏装机没有到达预期，产业链价格大大波动，产能投放没有到达预期，行业竞争加剧风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券洪一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.86%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为12.21。

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